今日观点!财报解读：毛利持续改善，金山云正在“弯道超车”？

一季度，云巨头们的表现持续稳健，依旧稳坐前排，而作为中小云代表的金山云也在5月23日发布了2023年一季度财报，盈利能力持续改善成为通篇最亮眼的一笔。

随着AI大模型打开了新的“潘多拉魔盒”，云市场也在发生着巨变。

(资料图)

但AI能否成为云厂商打开盈利大门的“万能钥匙”？或许从金山云的财报里我们可以得到答案。

盈利能力持续改善，金山云是中小云的“骄傲”

据财报数据显示，金山云2023年一季度实现总收入人民币18.64亿元，较2022年同期的人民币21.738亿元减少14.2%。

分业务类型来看，作为核心业务的公有云服务一季度实现总收入11.53亿元人民币，较2022年同期的13.80亿元减少16.4%。而行业云服务则实现总收入7.1亿元人民币，较2022年同期也出现下滑，同比减少10.4%。此外，其他部分收入为人民币80万元。

营业总收入以及各版块总收入的减少主要是由于CDN服务规模的缩减，以及公司在选择行业云项目变得更为严格所导致。金山云之所以会缩减规模，并在项目选择上更为谨慎，这源于近年来市场的持续下行，互联网行业的潜力被消耗，其对公有云的需求也在走低。一方面，互联网行业的公有云存量需求的高速增长难以持续。

细分来看，电商、音视频、网络游戏、在线教育对公有云的需求在减少。对应来看IaaS+PaaS的市场增速，早在2022上半年便已经出现明显下滑，与2021上半年48.7%的增速下滑了18%。由此可见，需求减少，对应市场增速也在明显放缓。

另一方面，新业务驱动的规模化增量需求也比较有限。比如5G、IoT、AR/VR等板块，均未产生大量的公有云资源消耗需求，其中元宇宙板块甚至还处于探索阶段，更加无法拉动需求增长。毕竟拉动需求增长的前提是公有云本身有很强的集成和整合能力，能整合更多的云服务、运算规则以及存储资源。

但这无法一蹴而就，需要长期耕耘，陪同产业一起成长。所以金山云整体营收出现下滑也确实情有可原。

值得庆幸的是，金山云一季度毛利率持续改善，创下季度毛利新高，达到1.94亿元，较2022年同期增长142.8%；对应毛利率为10.4%，而2022年同期仅为3.7%。

其中，公有云服务的毛利为人民币0.248亿元，较去年同期大幅改善。对应毛利率为2.1%，而去年同期为负3.4%。另外，行业云服务相较去年同期的1.27亿元也出现明显上涨，实现毛利1.69亿元人民币，对应毛利率也由去年同期的16.1%上升至23.8%。

一季度毛利及毛利率大幅提升主要由于公司对收入组合进行了战略调整，以及实施了有效的成本控制措施。我们将成本控制细化来看，IDC成本下降应该是主要原因。因为金山云的收入成本主要由IDC（互联网数据中心）成本、折旧与摊销费用、工作人员费用等构成。其中IDC成本占比最大，通常占比在70%以上。

其中，营业成本较2022年同季的20.939亿元人民币下降20.2%，互联网数据中心成本同比减少21.4%至8.724亿元人民币，折旧及摊销成本同比减少8.7%，解决方案开发及服务成本同比减少11.0%。

毛利持续改善从侧面来看，说明公司产品在市场的竞争力持续提高，也意味着消费者愿意付出比同类产品更高的价格来购买。还可以推测是企业生产的直接成本在逐步走低，规模效应渐显是一方面，降本增效也是。

同时盈利的持续改善也将加强和巩固投资者的信心，从而吸引更多的资金来支持企业的长期发展。加之云计算是重资产行业，需要投入大量资金等资源。毛利持续改善、长期资金逐渐充足形成良性循环，这也更有利于金山云接下来的发展。

当下的改善是一个维度，再上一个台阶才是关键。在目前的云服务市场中，金山云如何才能突出“重围”，“大山”当前，这是个引人深思的问题。

突出“重围”从混合云着手，金山云胜算“几何”？

挡在金山云面前的“大山”正是所有云厂商共同难题——如何赚钱。云计算作为重资产行业，需要在全球各地建设庞大的数据中心，高投入无法避免，亦成为了“拖累”利润的关键因素，但这又是企业想要长期发展的必须之选。

再加上中小云厂商，整体规模、资金实力、研发储备都与云巨头之间存在一定的差距。此时，金山云想要突出“重围”还能做些什么？

答案或许藏在市场里。近年来企业云化程度持续加深，全行业数智化进程也在加快。各行各业对云服务的依赖程度越来越高，但也有部分行业因为自身的特殊需求，辗转在公有云和私有云之间。这里以AI、生物制药、芯片、新能源等为例，这些领域由于技术和安全问题无法使用公有云，混合云应运而生。

混合云作为一种将单个或多个私有云和单个或多个公有云结合为一体的云环境。用户可以同时回避公有云和私有云的劣势，将机密性的数据保存于更安全的私有云中，同时还可以使用低成本高性能的公有云来获取数据。

此外，混合云还可以降低存储成本。这里由于云存储的成本比等量本地存储成本要低。其次业务扩容时，可以先通过“即买即用”的公有云快速扩容业务，无需购置、部署本地ICT设施；业务量恢复后，可以释放公有云资源，从而降低成本。

同时，混合云还可以提高可用性和访问能力。公有云通常部署在全国甚至全球多个数据中心，用户可从几乎任何位置访问云服务。相比之下混合云提高了业务的可用性和访问能力。

最值得注意的是，混合云还有助于业务的创新。用户可以先使用公有云完成新业务的开发、测试，降低失败的成本，使用户可以更专注于业务本身，而不必过分担心超越ICT资源的使用极限。同时，用户可以方便地获取、试用公有云上的一系列新服务、新工具来为自己使用，而不必先在本地部署同样的工具和服务，这样有利于用户自身业务的创新。

不仅如此，优势明显的混合云还有政策在加持。十四五规划中明确了以混合云为重点的云服务产业发展路线，和“以混合云为重点培育行业解决方案、系统集成、运维管理等云服务行业”的发展方向。混合云逐步成为产业内众多服务商和客户关注的焦点。

据中国电子报消息，预计到2023年，中国混合云市场规模将突破千亿元，达1123.8亿元，同比增长达55.6%。未来，随着混合云相关技术的不断成熟，为企业提供一致性服务、创新服务能力的不断增强，云计算的混合部署模式将受到越多越多行业的推崇，应用场景也将不断拓展。

单凭公有云和私有云已经无法满足逐渐复杂的用户需求，混合云不仅优势明显也受政策支持，而且市场规模持续增长，最重要的是，相比成熟的公有云和私有云，混合云还属于一个比较新的赛道，云厂商之间还未拉开太大的差距。因此，金山云可以将混合云作为接下来的发力点。

从官网信息来看，金山云的“嗅觉”是灵敏的，截至目前已经推出了相关产品，官网展示的产品与服务中已经设有混合云存储，并细分为金山云分布式对象存储、金山云分布式文件存储、金山云分布式块存储。

同时，IDC发布的《中国软件定义存储(SDS)市场季度跟踪报告，2022Q4》显示，金山云对象存储2022全年市场排名跃升至第四位。

找到新的发力点是一方面，如何利用好这个“新发现”又是另一方面了。无论是公有云还是混合云，都是高投入和高壁垒的板块，然而金山云2023年一季度研发开支为人民币2.154亿元，较上一季度的2.555亿元人民币及2022年同期的246.6亿元人民币均有所下滑。

更何况在这个云服务市场增速下滑的时期，头部云厂商持续加大产品研发投入力度，从原先热衷于追求规模、营收，转而开始追求利润、高质量发展的，也更加重视与各个行业线需求的深层适配，不断丰富与生态伙伴的合作维度。

头部厂商的态度必须学习，但求变求新更为重要。“硬碰硬”不是办法，那么就紧跟趋势、紧贴需求，通过寻找新的增长点来实现提质降本增效。

基于此，金山云与英特尔展开过深入合作，双方的合作不仅为产品的落地打下了坚实基础，整个储存系统的可用性和稳定性等方面都显著提高，也最大化的释放出了混合云存储创新的红利。“合作共赢”这一思路应当延续，在这个高投入、重技术的云服务行业，精准掌握市场需求，坚持加强技术研发是永恒的主题。

不只是混合云，在云计算的版图中，AI公有云或将在2024年达到增速的最高点，高达180%左右。从2024年之后，增速也会维持在在100%以上，让人无法忽视。这对各大云厂商而言，又是一大机遇，业界将在AI原生、AI基础设施、AI工程化和商业化层面探索和比拼。

结语

金山云毛利持续改善是“量”的积累，但进一步提高市场份额才是“质”的突破。在市场需求中找突破口，跟着学不行，那就“弯道超车”。

随着企业云化程度的加速，以及AI公有云市场正在快速增长，谁能帮助企业更快地进行转型升级并抢占新的版图，谁就有望在云服务板块得到进一步增长。金山云未来的路依旧“任重道远”。

作者：璟松

来源：港股研究社